这份财报的市场关注度很高，因为这是小米汽车第二款产物YU7系列正式发布后小米集团交出的又一份财报，外界都好奇，小米汽车给小米集团的经营带来了哪些变化？ 从这份财报看，手机业务依然是基本盘，但增长乏力；IoT业务快速增长，已经成为最大的毛利来源；互联网服务表现稳定，高毛利率为小米提供重要的现金流支撑；汽车业务快速增长，而且“差点”就盈利了。 更关键的是，小米汽车的亏损幅度正在快速收窄。从Q1的经营亏损5亿元收窄到Q2的3亿元，改善幅度达40%。按照目前的趋势，雷军此前预计的“2025年三四季度实现盈利”的目标并非没有可能。 小米集团是今年港股的明星公司之一，小米YU7发布后的7月初其股价一度冲至60港元，本次财报发布前港股收盘52.4港元，市值1.36万亿港元。 现阶段，小米的“养家”模式是成功的。但这种模式也面临着不小的挑战：手机业务增长乏力，ASP和毛利率双双下滑；IoT业务虽然增长强劲，但面临传统巨头的激烈竞争。 最重要的是看亏损幅度。Q1小米汽车业务经营亏损5亿元，Q2收窄到3亿元，改善幅度达到40%。对应小米集团Q2经营利润环比增长3亿元至134亿元来看，汽车业务的减亏也为集团经营利润的增长做出了重要贡献。 通常情况下，汽车公司在快速扩张期，毛利率往往会承压。小米汽车却实现了规模和盈利能力的同步提升。结合多位受访者的观点，主要有以下两方面原因： 主因是单一车型的规模效应。小米单季交付绝对数量不算大，但基本是单一车型SU7的销量，因此，这个规模已经能够带来明显的成本摊薄效应。小米SU7的零部件采购成本、制造成本都在快速下降。特别是电池、芯片等核心零部件，随着采购量的增加，供应商会给出更优惠的价格。 短期因素是产物结构的优化。Q2小米开始交付SU7 Ultra车型，这款车型的售价更高，毛利率也更高。产物结构的优化，拉高了整体毛利率水平。 也就是说，理论上，小米汽车只需要再降低6000元的单车分摊费用，或者通过涨价、降本等方式增加6000元的单车毛利，就能实现盈利。 毛利率虽高，但小米汽车依然亏损。原因很简单：费用太高。Q2小米汽车业务的经营费用是59亿元，包括研发、销售、管理等各项费用。 按照汽车行业的规律，随着交付量的增加，单车分摊费用会持续下降。从Q2的数据推算，小米汽车下半年要实现盈利，月均交付量需要稳定在3-3.5万辆的水平。 一位关注小米的投资人对「定焦One」分析，如果月交付稳定在3万辆，季度交付9万辆，单车毛利按6.7万元计算，季度毛利约60亿元，如果季度费用控制在60亿元以内，就能实现盈利。 关键是小米汽车的产能也在快速释放。今年上半年共交付15.72万辆，加上7月交付超3万辆，累计交付近19万辆。要完成全年35万辆的目标，剩余5个月需维持在3.2万辆的月销。而小米二期汽车工厂即将投产，完成既定目标不是难事。 Q2手机收入455亿元，占总收入的39.3%，依然是小米的基本盘。简单计算，Q2手机业务的毛利约52亿元（455亿×11.5%），虽然毛利率不高，但绝对金额不小，依然是小米重要的利润来源。 不过，手机业务的日子其实不太好过：收入同比下降2.1%、环比下降10.1%的变化，是一个值得警惕的信号；出货量方面，Q2全球出货4240万台，同比仅增长0.6%，增速几乎停滞；更令人担忧的是ASP（平均销售价格）的大幅下滑以及毛利率的下滑。 ASP下滑的原因是多方面的。直接原因是产物结构的调整：Q2小米发布了REDMI A5系列等入门级产物，拉低了整体ASP。最主要的原因还是市场竞争加剧，高端化遇阻：在海外市场，小米面临来自三星、OPPO、vivo等品牌的激烈竞争，为了维持市场份额，小米不得不采取更激进的定价策略，导致小米在全球市场的高端化进程缓慢。 但小米手机也有亮点。在全球市场，小米依然保持第三的位置，市占率14.7%。在东南亚，小米重夺智能手机市场桂冠，市占率18.9%，时隔四年再登顶。 增长的主要是智能大家电，收入同比增长66.2%、环比增长133.7%。这个增长速度，远远超过了手机业务。智能大家电中，空调出货量的大幅增加成为最大亮点。 不过，IoT业务中的空调市场竞争日趋激烈，自Q2以来，格力、美的等传统巨头开始反击。小米需要在保持增长的同时，应对来自传统家电厂商的竞争压力。 Q2互联网服务收入91亿元，同比增长10.1%，毛利率高达75.4%。虽然收入规模不大，但毛利率极高，是小米的重要利润来源。按这个毛利率计算，Q2互联网服务的毛利约69亿元。 按照目前的趋势，小米的“养家”模式是可持续的，IoT业务和互联网服务的毛利增长，能覆盖汽车业务的亏损。而且随着汽车业务规模的扩大，亏损幅度还在收窄。 Q2数据显示，小米集团整体费用率为13.9%，同比下降2.2个百分点，较造车前的2023年Q4低3.7个百分点。通常情况下，公司进入新业务领域，费用率都会显著上升，但小米造车后，整体费用率不仅没有上升，反而出现了下降。 具体来看，研发费用率6.7%，同比下降0.1个百分点；销售费用率6.7%，同比下降0.6个百分点；管理费用率1.4%，同比下降0.4个百分点。这个费用率远低于造车新势力。 首要原因是规模效应。Q2小米营收1160亿元，同比增长30.5%。收入规模的快速增长，摊薄了固定费用。以研发费用为例，Q2研发支出78亿元，同比增长41.2%。虽然绝对金额大幅增长，但由于收入增长更快，研发费用率反而略有下降。 小米在研发投入上的分配也很有讲究。Q2研发费用大部分用于汽车。但这部分投入并非完全“新增”，因为小米很多研发投入是共享的。比如AI算法、芯片设计、软件开发等，既服务于手机业务，也服务于汽车业务。 以玄戒O1芯片为例，这款芯片既用于手机，也用于平板，未来还可能用于汽车。这种“一鱼多吃”的策略，可以提升研发投入的效率。 一是营销效率提升。小米汽车的话题性很强，自带流量，节省了大量营销费用。雷军的个人IP效应，也为小米汽车提供了免费的营销资源。 二是渠道协同。小米汽车借助小米之家的渠道网络，避免了大量的渠道建设成本。Q2小米新增线下门店1700家，这些门店既服务于传统业务，也为汽车业务提供展示和体验空间。 总的来说，小米的费用控制能力值得肯定。如果能够在保持费用控制的同时，继续提升规模和效率，小米汽车的盈利指日可待。 但随着汽车业务的深入发展，这种“省钱”的能力能否持续，将是小米面临的重要考验。在汽车这个重资产行业，该花的钱还是要花的。上述投资人对「定焦One」分析：汽车业务的费用结构与消费电子差异很大，尤其是自动驾驶、智能座舱等技术的快速发展，需要更多的专门投入；随着竞争加剧，小米可能需要增加营销投入来维持市场地位。 关键是要在控制费用和保证投入之间找到平衡。适度的费用控制有助于提升效率和竞争力，但过度的费用控制可能适得其反。
