小米本次发布会推出了 AI 眼镜等一堆硬件产物，然而其中市场最为关注的焦点是 YU7。虽然公司上个月的交流公布了 YU7 配置的主要参数，但具体价格保持 “秘而不宣” 的状态。 a）YU7 的最终价格：25.35 万元（标准版）/27.99 万元（Pro 版）/32.99 万元（Max 版）。此前市场的主流预期在 25-32 万元，从最终发布的价格来看，标准版的起售价符合市场预期，而 Max 版的价格略高于市场预期。 特斯拉的 Model Y 在 2025 年 1 月迎来了改版，当前的价格是 26.35 万元（标准版）/31.35 万元（长续航版）。小米 YU7 的定价基本贴着 Model Y，价格带吻合，将形成直接竞争。此外，小米高性能双电机四驱的 Max 版本定价达到 32.99 万元，高于 Model Y 长续航版，也体现了$小米集团(ADR)(XIACY.US)对自身产物的信心。 将小米 YU7 与主要竞争对手进行对比：①小米 YU7 的电池容量高于同行竞品，具有明显的续航优势；②小米 YU7 全产物配备全景显示 P-HUD；③智驾方面，小米 YU7 采用英伟达 Thor 芯片，算力接近于新版 Model Y，领先于其他竞品。小米 YU7 比 Model Y 多搭载了 1 颗激光雷达。 换句话说，相近的价格下，买小米 YU7 会比 Model Y 拥有更好的配置。此前国产物牌都难以撼动 Model Y 的市场地位，小米 YU7 的推出，有望给特斯拉的 SUV 在中国市场带来真正的挑战。 此前 SU7 大定表现：4 分钟破 1w 台，7 分钟破 2w 台，27 分钟破 5w 台，一天破 8.8w 台。SU7 是小米第一辆车，而在 SU7 得到市场认可后，本次 YU7 交出了 “如此炸裂” 的表现。而 1 小时的订单接近 29w 台，这已经超过去年小米 SU7 发布至今所有交付量的总和。 小米汽车面临的问题不是需求的问题，而是供给侧不足。当前公司的一期工厂加班加点把月产能最多拉到 2.8 万台，二期工厂从 7 月才开始正式量产。 虽然雷总宣布，在 6 月 29 日 24 点前非交付的 SU7 订单可以转为 YU7，这只能影响一部分客户转定。出于 YU7 的排产周期拉长，部分消费者受用车需求的影响仍将继续持有 SU7 的订单（较 YU7 能更早提车），因而小米汽车订单合计数（SU7+YU7）有望达到 60w 台以上。在一期工厂持续满载 + 二期工厂产能爬坡的情况下，公司当前的在手订单也足足需要一年的时间来消化。 由于汽车业务与传统业务的差异性，对于小米公司的估值往往分为传统业务和汽车业务两部分。本次发布会 YU7 反响强烈，将直接带动汽车业务的估值提升。 随着小米出货规模的扩大以及 YU7 对整体均价的提升，公司毛利率有望继续提升（25Q1 为 23.2%），实现汽车业务的扭亏为盈。当前很多汽车公司都参考 PS 估值，主要是因为还未实现稳定盈利。当小米汽车实现稳定盈利的情况下，可以从 PS 切向 PE 的视角。 正如上文提到的，由于小米汽车处于 “供不应求” 的情况，汽车方面的业绩主要由供给端产能释放来带动，市场对小米汽车的估值更多地是参考订单的表现，而非当期业绩。 在 YU7 量产出货的带动，小米汽车业务毛利率有望达到 25% 以上，在 2025 年下半年有望实现提前盈利。从当前 SU7 和 YU7 的订单情况看，公司未来 1 年的产能仍将是饱和的状态。随着二期及后续三期工厂（小米前不久再拍下一块地，紧邻二期工厂）的逐步量产，海豚君预期小米汽车在 2027 年的月产能有望达到 8w 台以上。届时 “供不应求” 的局面，将得以缓解。
