编者按：在国产替代的浪潮中，寒武纪们的崛起看似偶然，实则蕴含诸多必然。我们聚焦"国产替代浪潮中的隐形冠军"，本质上也是在聚焦那些深耕细分赛道的硬科技公司。 它们中，有的借天时地利人和实现业绩跃迁，成为产业自主的攻坚尖兵；有的在资本市场的估值重塑中，印证了硬科技"从研发投入到价值兑现"的逻辑，成为科技牛市的核心标的。通过研究这些典型样本，我们既能拆解中国科技公司从技术攻坚到资本突围的破局路径与成长密码，也能为市场读懂硬科技的长期价值提供参照。 8月的最后一周，半导体行业热度依旧不减，多家头部公司关键性并购屡见报端——芯原股份、中芯国际、华虹公司等，多是耳熟能详的名字。 2025年8月28日，芯原股份宣布筹划收购RISC-V CPU（微处理器）IP公司芯来智融的全部或控股权。作为国内RISC-V赛道的早期入局者，芯来智融不仅手握全球首个RISC-V架构ISO 26262 ASIL-D 车规认证，其IP方案还已服务超300家全球客户，覆盖AI、智能驾驶等核心场景。 半导体IP授权业务，可以被理解为芯片产业的"零部件输出"——它并非英伟达、寒武纪所提供的完整芯片硬件，而是兼有硬件底层模块、配套软件以及技术适配方案的组合式输出。 芯原股份本身作为一间设计工厂+供应链仓库，其客户公司或团队无需从零研发芯片核心模块，只需选取经过量产验证的IP模块组合适配，即可大幅缩短研发周期、降低流片失败风险，同时控制定制化成本。 根据IPnest在2025年发布的统计，从半导体IP销售收入角度，芯原（Verisilicon）是2024年中国大陆排名第一、全球排名第八的半导体IP授权服务提供商；2024年，芯原的知识产权授权使用费收入约为1.13亿美元。根据IPnest的报告和公司公开数据，在全球排名前十的IP公司中，芯原的IP种类排名前二。 从市场格局看，ARM（软银旗下）、Synopsys两大国际巨头优势显著：ARM和Synopsys分别以36.94亿美元（对应全球市场份额43.5%）、19.06亿美元（对应全球市场份额22.5%）的IP授权收入占据榜单前两位，仅这两家就合计拿下66%的市场份额；前七名厂商凭借67.60亿美元的总收入，垄断了全球近八成（约79.6%）的半导体IP市场。 虽仅以较小的份额进入榜单，但在国际巨头高度垄断的格局中，芯原作为唯一跻身前十的中国公司实现单点突破，依然难能可贵，亦可被视作中国半导体产业向上游核心环节进军的高价值范本。 芯原的核心竞争力源于其技术领先性及库存丰富度两方面。相关研报显示，芯原股份的业务线不仅覆盖GPU（图形处理）、NPU（神经网络处理）、VPU（视频处理）等六大类处理器IP，还拥有1600余个数模混合IP与射频IP，可灵活匹配AIoT、边缘计算、数据中心等多场景需求，已是全球IP种类排名前二的供应商。 民生证券研报指出，芯原的IP已在云侧、端侧、汽车电子等关键领域实现深度落地。例如，在云侧及数据中心领域，公司VPU、NPU与GPGPU IP广泛应用于数据中心及服务器市场，其视频转码加速解决方案获得全球前二十大云服务提供商中的12家、中国前五大互联网公司中的3家及中国前八大造车新势力中的5家采用；而在端侧领域，NPU IP已服务91家客户的140余款AI芯片，相关芯片全球累计出货近2亿颗，且已在知名公司的手机、平板电脑中量产出货。此外，芯原目前还为知名国际互联网公司提供AR眼镜的一站式芯片定制服务、为知名新能源车企定制国际领先的5nm智驾芯片。 "中国IP厂商的机会，正来自对细分场景的深度挖掘。"北京社科院副研究员王鹏向北京商报记者指出，国际巨头业务体量大但难以兼顾所有细分需求，而广度和精细化正是中国公司的优势，公司可以聚焦低功耗物联网、车规级安全等领域，通过定制化IP方案形成差异化优势。 据公司最新半年报披露，芯原股份服务的客户名单中包含三星、谷歌、亚马逊、微软、百度、腾讯、阿里巴巴等一众国际领先公司。 "除了技术层面被认可，芯原的突破还得益于技术与生态的协同"，科方得智库研究负责人张新原向北京商报记者指出，在国际IP巨头占据大量份额的环境下，中国公司要想突围，必须跳出纯粹的卖零部件思维——芯原能成为国内半导体IP"销冠"，生态协同一定程度上补足了规模与技术积累的暂时性差距。 这种生态思维，首先体现在其商业模式对行业分工的重构上。"芯原的SiPaaS（芯片设计平台即服务）模式，相当于把芯片设计的重资产研发，拆成分布式的可复用平台服务。"天使投资人、资深人工智能专家郭涛向北京商报记者分析，这种模式正好契合了当下半导体产业分工细化的趋势——芯原做平台、客户做应用创新，中小厂商得以用更低成本切入AIoT、边缘计算等细分赛道，而芯原则通过服务海量客户摊薄研发成本，形成一组正向循环。 从行业价值来看，这种模式不仅降低了半导体设计的门槛，更推动了产业向专业化协作升级。王鹏向北京商报记者指出，它让公司得以专注于擅长领域，有的深耕IP研发，有的聚焦系统集成，最终提升整个行业的创新效率与协同能力。 不过挑战同样存在。技术快速迭代要求平台必须保持先进性，客户多样化的定制需求也需要大量资源投入，但总体而言，这种模式为国产IP公司平衡研发与盈利提供了可行路径。 如果说平台化服务是生态的骨架，那么关键技术的补全则为其注入了新生动能。芯原收购芯来智融的动作，就是这个方向上的关键一步。在此之前，芯原已构建GPU、NPU、VPU等六大类处理器IP，但作为计算核心的CPU业务似乎相对短板，短板的存在必然限制着全栈解决方案能力。 收购背后的逻辑主线很清晰。芯原股份作为国内半导体IP的龙头玩家，背后有深厚的技术积累与资本资源；芯来智融成立于2018年，虽然年轻，却是中国本土最早的RISC-VCPUIP供应商之一。 从定位上看，芯来智融是一家技术底层、跨界多领域的公司，是典型的靠科创实力说话的国产创新派。公司规模虽不大，但含金量十足，凭借自研路线，上线了多条通用与专用IP产物线，已经拿到了超300家客户订单，覆盖遍及AI、汽车电子、5G通信、网络安全、存储等多个领域，还有小米产投等知名机构曾"押宝"。 "收购完成后，芯原不仅补全了全栈算力矩阵，更获得了适配RISC-V等开放架构的技术储备。"郭涛强调，在产业当前外界架构依赖度高、国际技术限制趋严的背景下，自主CPU IP的补位，意味着国产半导体产业有了自主可控的架构底座，含金量不言而喻。 随着中国半导体产业的国产替代进入系统作战阶段，芯原的生态网凸显出关键的枢纽作用。王鹏向北京商报记者指出，以前是"缺什么补什么"，现在则是慢慢建立生态去预防"卡脖子"，芯原这一平台恰好连接了IP研发、芯片设计、供应链生产等关键环节，成为衔接各方的中间桥梁。 在短期内难以超越国际巨头规模的情况下，通过平台服务和生态协同坐稳自己的生态位，或许是更务实的破局选择。生态网足够密、足够深时，更大范围的"销冠"头衔或许也会水到渠成。 芯原股份在半导体IP领域的技术深耕与生态构建，最终也映射在资本市场的估值与反馈中，而这一切的起点，仍是支撑其行业地位的核心驱动力：研发。 作为技术密集型公司，研发投入始终是芯原构筑IP壁垒、拓展生态边界的"生命线"，这一特质在其财务数据与行业对比中尤为突出。 2025年上半年，公司研发费用达6.12亿元，同比增长7.6%；若以研发费用占营业总收入的比例衡量，62.85%的占比在申万二级半导体行业165家上市公司中位列第五，远超行业平均水平。 与此同时，研发人员数量占比从上年同期的89.18%小幅提升至89.31%，近九成员工聚焦研发的人员结构，印证了公司设计工厂的技术属性——持续高强度的研发投入，支撑起芯原全球IP种类排名前二、国内IP市场份额第一的行业地位，也成为资本市场长期关注的核心逻辑之一。 在半导体国产替代浪潮与板块普涨的背景下，资本市场对芯原的研发驱动逻辑与国产卡位价值给予了明确认可。交易数据显示，2025年1月2日至8月28日（停牌前一交易日）的160个交易日内，芯原股份股价以后复权方式计算累计上涨191.82%，不仅大幅跑赢同期半导体板块40.34%的区间涨幅，更在165只半导体个股中位列第五；截至8月28日收盘，公司股价报153元/股，总市值达804.3亿元。值得注意的是，区间涨幅前四的个股中，3只为年内上市新股，芯原作为已上市多年的公司，仍能实现近2倍的股价增长，本质上是市场对其"隐形冠军"身份、全栈IP布局（尤其是AI、车规等核心场景落地）以及生态协同能力的估值兑现。 不过，短期业绩波动也为其资本市场表现带来了阶段性考验，而这种波动恰恰折射出半导体IP行业的共性特征。回溯芯原的盈利轨迹，2022年公司凭借归属净利润、扣非后净利润双双转正实现"摘U"，标志着上市后首次盈利；但"摘U"后受行业周期、研发投入摊销及项目确认节奏影响，2023年、2024年归属净利润分别亏损2.96亿元、6.01亿元，2025年上半年仍录得-3.2亿元归属净利润（同比增亏）。同期，公司综合毛利率也出现同比下滑，2024年、2025年上半年分别下降4.89个、1.08个百分点，财务费用因汇兑损益同比激增967.66%，应收账款占期末流动资产比例达29.19%。财经评论员张雪峰向北京商报记者解释称，半导体IP公司的盈利波动，往往与项目周期长、收入确认时点分散的业务属性，以及研发与人才成本高企的行业现状相关——这也解释了为何芯原在股价高增的同时，短期盈利仍存压力，反映出资本市场对其"长期技术壁垒"与"短期盈利承压"的预期分化。 但深层次数据与战略动作，正逐步缓解市场对短期业绩的担忧，并强化长期信心。从经营改善信号来看，2025年第二季度芯原已呈现明显回暖：营业收入环比增长49.9%至5.84亿元，归属净利润亏损环比收窄54.84%至-9950.51万元，单季度的业绩修复印证了其IP业务在AI、车规等场景的需求释放。 尽管高额研发投入导致短期利润承压，但长期构筑的技术壁垒与平台复用能力，才是科技公司真正的护城河——这或许也是芯原作为国产半导体IP"销冠"，在资本市场中穿越短期波动、锚定长期价值的核心逻辑。
