导读：“近一年已经大幅亏损了，且短期内难以回到重新满足上市条件的状态，继续推进上市辅导也没有太大意义了。”2025年7月31日晚上，上述接近于朝歌科技的内部人士“一语中的”。事实上，为了此次直联北交所上市，朝歌科技也曾对其充满期待。甚至在启动前夕，其还“挖”来了一位曾叱咤资本市场的大佬级人物为其资本化“掌舵”护航。但这位大佬级人物的加盟，不仅未能挽回朝歌科技A股上市的败局，反而还差点让其遭受“牵连”而抹上污点。 2025年7月31日，在新三板挂牌交易的朝歌科技发布公告称，在两天前已经与申万宏源签署了解除上市辅导的协议，并已在2025年7月30日向北京证监局报送了终止上市辅导的申请材料。 虽然目前北京证监局尚未正式官宣同意其撤回上市辅导材料的消息，但朝歌科技叫停上市计划的几乎已成板上钉钉的事实。 作为一家主营业务为互动电视智能终端及系统平台研发、生产、销售、运营与服务的公司。早在2009年初，朝歌科技成功完成股份制改制，为其IPO上市打下了基础。次年2010年，朝歌科技便迫不及待地向证监会递交了其创业板上市的申请。 但遗憾的是，朝歌科技并未能一举中的，2011年7月，创业板发审委会议以投票方式对其该次IPO申请进行了表决，因7位负责审核的发审委员中，投出的同意票数未达到5票，朝歌科技的首次上市闯关被未予核准。 但这一次，经过了近两年时间的等待，却仍未等到安排其走上上市委会议审核的时间窗口，于是乎，2014年初，在彼时那一拨汹涌的上市终止潮中，朝歌科技便又主动撤回了IPO申请。 2023年11月1日，在四个月前悄然挂牌新三板的朝歌科技发布公告称，其与申万宏源于 2023 年 10 月 30 日正式签署了上市辅导协议，并向监管层正式报送了辅导备案材料，北京证监局也在次日正式受理了其相关备案。 与前三次皆聚焦创业板上市的“情结”不同，此番第四次拉开的IPO大幕，朝歌科技选择了上市门槛更低和审核包容性更大的北交所。 在启动这第四次A股上市的前夕，就有一位来自于朝歌科技的内部人士告诉叩叩财经，朝歌科技此次申请北交所上市并不是因为彼时沪深两市IPO趋紧且北交所政策不断释放利好所导致，而是一早便将上市的目的地改变至了北交所，且“此次朝歌科技申报北交所上市实际上将采用的是直联机制”（详见叩叩财经相关报道《三闯创业板IPO皆败,“上市困难户”朝歌科技欲直联北交所四启A股之行》）。 所谓直联机制的审核模式，是北交所于2022年底与全国股转公司正式落地推出的一种审核监管模式，作为优质公司申报北交所上市的“快车道”，直联机制即是将新三板挂牌审核、日常监管和北交所上市等三大环节“直联”，通过直联机制，优质公司可以实现常态化挂牌新三板满一年后1-2个月内便完成在北交所上市。 “朝歌科技在2023年6月成功挂牌新三板之时，申报的便是北交所直联审核机制，按照规定，其在当时就已经有明确的北交所发行上市计划，已与中介机构签订发行上市服务协议，并计划在挂牌后18个月内提交发行北交所上市申报文件。”上述来自于朝歌科技的内部人士向叩叩财经表示，与申万宏源在2023年10月底正式开启上市辅导流程，便是朝歌科技欲从新三板“直联”北交所计划第二阶段的实质性部署进展的推进。 2025年初，朝歌科技很快便在新三板挂牌期满18个月，按原定计划早该向北交所递交上市申请的它，却在此时，其却连该次上市辅导的相关工作都未能完成。 前三次冲刺A股IPO，朝歌科技不仅皆成功完成了上市申报顺利进入到了审核流程，其中还有两次获得了走上上市委会议接受表决的机会。 当年在朝歌科技启动该次北交所上市辅导之时，上述来自于朝歌科技的内部人士也曾向叩叩财经透露，“虽直联北交所的上市计划一切都在按部就班地实施着，但朝歌科技该次上市的结果也并非不存变数”，其中最为担心的问题即是“业绩问题”。 在2022年和2021年中，朝歌科技的营收就已经开始出现了下滑的趋势，但利润尚算稳定。时间进入2023年时，由于受国内宏观经济影响，其终端客户需求量大幅下降，这也让朝歌科技在2023年6月刚刚挂牌新三板之后便拿出了一份业绩相当难堪的中报，营业收入不仅同比负增长，其中扣非净利润更是出现了同比近75%的断崖式下滑。 在证监会网站上，目前，朝歌科技的上市辅导状态还仍停留在推进状态——在2025年4月，朝歌科技才刚刚披露了其最新一期的北交所上市辅导进展情况报告，这也是其此次上市辅导期内的第六期进展情况公告。 在该份上市辅导进展情况报告中，朝歌科技的辅导券商申万宏源坦诚，在相关辅导期内，朝歌科技“目前仍存在的主要问题”即是“导致公司经营业绩下滑的因素尚未完全消除，如果未来终端市场需求未发生明显改善，公司持续研发和销售资源投入未能产生效益，可能进一步导致公司经营业绩下滑”。 虽然在2025年7月31日发布的终止上市辅导的相关公告中，朝歌科技将原因归结为“经公司发展战略规划调整”，但明眼人都知道，业绩的颓败，才是朝歌科技第四次上市计划落空的关键。 “近一年已经大幅亏损了，且短期内难以回到重新满足上市条件的状态，继续推进上市辅导也没有太大意义了。”2025年7月31日晚上，上述接近于朝歌科技的内部人士“一语中的”。 事实上，为了此次直联北交所上市，朝歌科技也曾对其充满期待。甚至在启动前夕，其还“挖”来了一位曾叱咤资本市场的大佬级人物为其资本化“掌舵”护航。 如今回过头来看，在过去十余年时间里，朝歌科技IPO的屡战屡败并不是没有缘由的，彼时负责审核的上市委员们也的确并未“错杀”所谓的“优质公司”。 监管层认为，朝歌科技当年的主要产物——IPTV家庭娱乐终端和融合视讯终端几乎全部由委外加工完成，在此情况下，其对华为公司还存在重大依赖，在2008年至2010年间，其来自华为公司的营收占比不断扩大，且在2010年时，其来自于华为公司的营收占比更是高达88.1%。 2018年初，再次走上证监会发审委会议现场的朝歌科技IPO，又再次同样因“主营业务的发展空间”、“毛利率的逐年下滑”以及“是否对单一客户存在重大依赖”等问题被上市委员们依然认为未来持续盈利能力存在重大不利影响而被否决。 数据显示，2015年至2017年间，朝歌科技分别录得营业收入为5.97亿、9.27亿和17.95亿，三年中营收复合增长率高达73.4%，对应的扣非净利润则分别为3012.01万、4189.38万和7001.85万。 针对于首次上市时颇被诟病的对华为公司的依赖，经过近6年时间的整改，朝歌科技在2015年至2017年中，来自于华为公司的销售占比从最初的依然超过70%的比例，到2017年仅剩下了12.38%。 不过这不仅未能让其摆脱大客户依赖的嫌疑，在2017年中，中国移动一跃成为了朝歌科技的第一大客户，当期其来自于中国移动的营收占比便达到了62.57%。 据叩叩财经获得的一份朝歌科技2021年和2022年财务数据显示，这两年中，朝歌科技的营业收入又呈下滑趋势，分别仅为14.7亿和13.9亿，与2017年时的高点17.95亿皆存不小的差距，对应的净利润则分别为6568.57万和6676.91万，也不及2017年时的规模。 如果说，在2021年和2022年时，凭朝歌科技的业绩，其申报北交所“直联”上市还是绰绰有余的，那么接下来，朝歌科技急转直下的经营态势，就让其突围上市的可能一点一点“蚕食”。 熟悉北交所上市审核规则的人应该不会陌生，如果拟上市公司最近一年（期）的净利润指标同比下滑超过50%，“如无充分相反证据或其他特殊原因”,一般就将被北交所认定对拟上市公司持续经营能力构成重大不利影响。 不过幸运的是，在2023年下半年，朝歌科技努力地收窄了利润跌幅，使得其2023年全年净利润落定在了3360.8万，同比下滑49.67%，距离北交所认定的“持续经营能力构成重大不利影响”的“红线”仅可谓是毫厘之隔。 对于2023年业绩的大幅下滑，朝歌科技曾解释称是源于“国内运营商市场需求阶段性紧缩，智慧家庭终端板块销售收入和产物销售单价下降所致”。 在2024年，同样因智能机顶盒产物的终端市场需求阶段性紧缩等因素，朝歌科技的利润不仅继续出现了大幅下滑，而且迎来了其自2009年开始启动A股上市以来这十余年来的首度巨亏。 据叩叩财经获得的一份在2025年早些时候出炉的朝歌科技2024年年报数据显示，在过去这一年中，其营业收入同比下滑44.05%，仅录得5.05亿，而对应的扣非净利润亏损却高达1.14亿，同比下滑455.12%。 “巨额的亏损已经让朝歌科技不再满足北交所上市的基本条件。”上述来自于朝歌科技的内部人士无奈地表示，短期来看，目前导致经营业绩下滑的因素尚未完全消除，即智能机顶盒产物的终端市场需求未发生明显改善，虽然朝歌科技也在继续加大包括云桌面终端产物在内的信创领域的市场拓展力度，但目前尚未见成效，公司当前仍处在产物结构调整期。 如上述所言，经过近七年的蛰伏，在总结了前三次失败的IPO所带来的血淋淋的经验和教训后，朝歌科技原本对此次北交所上市抱着必胜之决心。 2022年底，曾经的中国首富——黄光裕控制的“国美系”旗下多位核心元老的出走曾引发市场热议，其中，国美零售原CFO方巍的离职，也曾被视为“国美系”公司业绩的下滑加剧管理层动荡的标志性事件。 除了担任国美通讯监事会主席外，在辞职前，方巍同时担任国美零售高级副总裁兼任国美零售投融资委员会副主席，此前其还曾任国美零售CFO。 在从国美离职后，2023年2月，方巍，这位曾经国美系的元老级人物已正式到任朝歌科技，出任副总经理一职并兼任财务总监及董秘。 据上述来自于朝歌科技的内部人士曾向叩叩财经透露，方巍在2005年进入国美之前，事实上就曾在朝歌科技任职长达4年，曾任朝歌科技财务经理。2011年，已在国美内部担任要职的方巍，还被朝歌科技提名为董事之一。 原本以为找来“国美系”的资深旧部会凭借其在资本市场深耕多年的经验给自己上市助力一把，但朝歌科技或许没有想到的是，方巍的加盟不仅未能达成其所愿，反而差点还将朝歌科技的上市计划卷入风险之中。 2024年4月15日，黄光裕控股的国美通讯设备股份有限公司(以下简称'ST 美讯”)公告称接到了证监会发出的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，公布了ST 美讯在2020年和2021年的虚假记载以及2020年的欺诈发行行为。 而方巍，则其因在上述国美通讯财务造假及欺诈发行案中未勤勉尽责，被认定为其他直接负责人员。2024年4月中旬，证监会即向其送达《行政处罚事先告知书》，欲对方巍予以警告，并处以200万元罚款。 高管遭到证监会的行政处罚，不仅会影响到其所在公司的形象，也会对朝歌科技正在推进的北交所上市带来实质性的影响。 于是乎，在2024年4月18日，刚刚在朝歌科技上任一年出头的方巍就以个人原因辞去了其在朝歌科技中的一连串职务后挥手而去。 寄予众望的“大佬”高管离任，业绩又紧接着报收于十余年的最低值，朝歌科技经营态势和资本化的双重不顺所带来的影响，另一家A股上市公司——水晶光电恐怕也对此感触良多。 据叩叩财经获悉，当年，在2018年初朝歌科技第三次冲刺IPO失败后，原本对此抱有极大希望的各位朝歌科技的股东对其后续的资本化发展前景态度各异。 2018年5月，在朝歌科技IPO再次遭到否决不到三个月，朝歌科技的股东之一——深圳市架桥合聚股权投资公司（有限合伙）（下称“架桥投资”）便要求朝歌科技实控人悉数回购了相关股份。 到2018年朝歌科技第三次闯关IPO前夕，卓翼科技在朝歌科技中的持股比例略有稀释，但依然以20%的持股比例仅次于朝歌科技的实际控制人蒋文，成为了朝歌科技第二大股东，斯时，蒋文在朝歌科技中的直接持股比例仅为25.48%。 2018年6月，卓翼科技分别向蒋文和水晶光电转让朝歌科技290万股和1600万股，在上述股权交割后，卓翼科技目前便仅持有朝歌科技4.32%的股份。 原本在2016年11月时，水晶光电就以2960万的代价认购了朝歌科技在当时发行的 200 万股股票，成为了朝歌科技的股东之一，占认购完成后朝歌科技总股本的 4.76%比例。 显然，如果此次朝歌科技闯关北交所IPO一旦成功，作为深交所上市公司的水晶光电将是除朝歌科技实控人外最大的赢家。反之，朝歌科技如此宣布上市再度失败，水晶光电也将成为最大的外部“受害者”。
